Convoy, un intermediario di trasporto digitale del valore di 3,6 miliardi di dollari (!) , ha annunciato ieri che annullerà tutte le spedizioni e chiuderà le operazioni!
Cosa è successo e cosa significa per le altre aziende tecnologiche della supply chain? In breve, si è trattato di una crisi di liquidità: Convoy si è indebitata e un cambiamento nei mercati dei capitali e una massiccia recessione nel trasporto merci hanno creato la tempesta perfetta per una chiusura.
Se vuoi leggere tutta la storia, puoi leggerla qui: https://www.freightwaves.com/news/freight-brokerage-bubble-bursting-as-freight-markets-face-long-winter
Convoy è un servizio di intermediazione di merci ovviamente digitale, in altre parole collegano le aziende che spediscono merci (spedizionieri) con aziende che hanno camion e trasportano quella specifica merce (vettori).
Poiché non esiste un prodotto fisico nell’intermediazione di trasporti (“asset-light”), le richieste possono crescere rapidamente, come è successo negli ultimi anni anche grazie al covid e mentre i vincoli fisici non limitavano la crescita, i vincoli finanziari la limitavano!
Potevano convincere i caricatori a vendere loro le spedizioni rapidamente (che poi trasferivano ai corrieri), ma i caricatori non si separavano immediatamente dai contanti per quella spedizione, magari con termini di 30, 60, 90 o più giorni.
Quindi sono intervenute le società di credito: – Le società di credito ritenevano che alla fine questi caricatori avrebbero pagato (profili di credito forti) e che il problema era solo una questione di tempistica del flusso di cassa, quindi hanno concesso prestiti a questi intermediari di trasporto merci.
La società di prestito ha sostanzialmente detto agli intermediari: in base alle spedizioni che hai ricevuto, (per una piccola commissione) ti daremo contanti adesso e ci pagherai più tardi, una volta che i caricatori avranno pagato le loro spedizioni.
Chiunque abbia un minimo di sale in zucca avrebbe fatto prima alcune considerazioni:
- Si fa azienda sui margini
- Gli incassi si fanno prima dei pagamenti
- Se l’azienda non dipende dal continuo cash flow allora devi far maturare la copertura con i margini
In genere i prestiti, vengono spesso raggruppati in base a un portafoglio di transazioni, non 1 per 1.
Le società di prestito fornirebbero questo finanziamento, chiamato prestito basato su asset (ABL), agli intermediari di trasporto merci.
Durante il boom del mercato dei trasporti, gli intermediari potevano crescere rapidamente e le società di prestito concedevano numerosi prestiti.
All’interno di questi finanziamenti sono previsti alcuni requisiti che gli intermediari dovevano mantenere nella propria attività (i cosiddetti “covenant”). Queste convenzioni erano in atto per proteggere il creditore: violando la convenzione, il creditore avrebbe potuto richiedere il rimborso…idealmente prima che il resto della società fallisse.
Erano in vigore degli accordi per garantire che la società di prestito recuperasse i propri soldi. Tutto questo va bene quando il mercato è forte: gli intermediari di trasporto merci stanno guadagnando soldi e hanno una forte salute finanziaria.
Ma sono accadute due cose contemporaneamente che hanno causato una violazione dei patti:
- Gli investimenti in capitale di rischio si sono prosciugati, soprattutto a valutazioni elevate
- Il mercato del trasporto merci cade in recessione (FreightWaves ha fornito l’esempio di un carico di camion da 3.000 dollari di due anni fa che oggi costava circa 1.500 dollari)
Ciò significa che i margini su questi intermediari di trasporto sono diminuiti. Ciò ha fatto saltare i patti sul debito e ha costretto gli istituti di credito a prendere una decisione: volevano rinegoziare il prestito o costringere il debitore al default?
Sebbene Convoy avesse raccolto diverse centinaia di milioni di capitale di rischio (capitale azionario) durante la serie E nell’aprile 2022, ha anche raccolto circa 240 milioni di dollari di debito da Heculus Capital e JP Morgan evidentemente i finanziatori devono aver deciso di esigere il pagamento (nei loro diritti), costringendo Convoy a pagare in contanti per coprire il prestito.
Con un’attività in difficoltà (già due cicli di licenziamenti) e nessuna nuova fonte di capitale (in questo momento il VC è lento e Convoy ha riferito di non essere riuscita a trovare un acquirente), sono stati costretti a chiudere.
La preoccupazione è che ciò possa provocare un’ondata nel settore: questo è il primo caso di alto profilo di chiusura di un’attività di intermediazione di trasporti durante questo ciclo, forse gli istituti di credito si stanno rendendo conto che il rischio sui loro prestiti è troppo alto e vogliono attirarli in modo simile ai finanziatori di Convoy: gli intermediari di trasporto merci che hanno finanziamenti ABL significativi sui loro libri contabili sono i più a rischio qui.
D’altronde è anche una rara opportunità per i pochi che hanno bilanci sani. Ora è probabilmente il momento in cui vedremo gli intermediari di trasporto merci scambiare ingenti somme di denaro mentre affrontano minacce esistenziali alla loro attività.
Spero che questa brevissima analisi/opinione personale sia stata di tuo interesse, se ti fa piacere, commenta pure 🙂
